Всъщност нямате кръгова препратка; проблемът е, че в момента, в който дефинирате албум, все още не сте дефинирали изображение. Можете да коригирате това, като вместо това използвате низ:
class Album(models.model):
thumb = models.ForeignKey('Image', null=True, blank=True)
В този случай обаче може да искате да използвате OneToOneField вместо външен ключ. (Обърнете внимание, че все пак ще трябва да използвате трика с низа.)
